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从软糖转型加密货币，美股上市公司Upexi获得1亿美元币圈融资并押注Solana | PANews

Mon, 15 Jun 2026 02:52:23 +0800

作者：Weilin，PANews

在效仿Strategy的比特币投资和积累财务策略的趋势下，Solana策略也有不少效仿者，包括加拿大上市公司Sol Strategies Inc.、美国纳斯达克上市公司Janover等，消费品上市公司Upexi成为最新的一家持有类似策略的传统公司。

4月21日，知名加密货币交易与投资公司GSR宣布，已向纳斯达克上市的消费品公司Upexi, Inc.（股票代码：UPXI）进行了一笔高达1亿美元的私募股权投资（PIPE），押注其即将全面转型的Solana财务战略。受消息影响，Upexi股价日内一度暴涨逾六倍。

早在今年2月，Upexi便公布了围绕加密货币的路线图。这个消费品开发、制造与分销公司在最新的财报中显示出公司营收明显下降，净亏损仍在持续。拥抱加密货币成为了一种转型策略。

GSR押注Upexi的Solana财务策略，领投1亿美元私募股权投资

GSR为Upexi全新链上战略提供了直接的财务支持。Upexi公司宣布已与部分投资者签署证券购买协议，以每股2.28美元的价格发行43,859,649股普通股（或预付认股权证作为替代），总募资金额约为1亿美元（尚未扣除配售代理费用及其他发行开支）。

Upexi公司计划将其中约530万美元用于营运资金和偿还债务，剩余资金将用于构建公司基于 Solana 的财政体系及 Solana 资产的积累。

除了GSR 领投外，还有一众币圈的机构和个人参与了这轮融资，包括Big Brain、Anagram、Delphi Ventures、White Star Capital、Maelstrom（Arthur Hayes 家族办公室）、Hivemind、Borderless、Morgan Creek、Elune Capital、Delta Blockchain Fund 等。此外，还有多位知名天使投资人参与，包括 Austin Federa、Frank Chaparro、Joey Krug、Bartosz Lipinski、Larry Wu 和 Jordan Prince 等，以及Upexi公司首席执行官Allan Marshall。

Solana基金会总裁Lily Liu也表示，这项交易标志着将传统金融机构与去中心化基础设施连接起来的又一步。

消息公布后的行情显示，纳斯纳克上市公司Upexi股价上涨639.20%，达到16.78美元。截至4月21日美股收盘，Upexi股价回落至9.89美元。

在这次的消息吸引加密市场广泛关注的同时，也有加密业内人士给出了自己的积极看法。Sonic SVM的商务拓展负责人Arif Kazi在X平台上表示：“公众市场对链上收益的认知发生了转变。Upexi 并不是在对冲风险——他们将SOL质押视作基础设施。原生质押正在成为机构级的金融工具。”

他表示，这可能是美国上市公司的最大一笔 Solana 原生财政分配。定价高于市场价，没有代币、锁仓或可转债等条款。Solana的架构让这一切成为可能：通过 Sealevel 技术实现并行执行、亚秒级最终确认时间，以及稳定的验证者网络层。这是为机构构建的基础设施。当财政策略与DeFi原语结合时，这不仅是契合，更是一种加速。Solana 现在为资本分配者提供了一套操作手册。

从软糖到加密货币：Upexi的链上转型

Upexi总部位于佛罗里达州坦帕，过去主要专注于消费品的研发、制造与分销，其旗下品牌涵盖药用蘑菇产品Cure Mushrooms、宠物护理品牌LuckyTail，以及以能量软糖为主的Prax系列。尽管这一传统消费品模式曾令其在市场中立足，但在资本市场中始终未获得较大关注，截至4月18日（当地时间上周五），其市值仅为300万美元。

Upexi, Inc. 最新的财报显示出其面临的显著财务挑战。截至2024年12月31日的6个月内，公司营收下降，净亏损仍在持续。报告期内营收为836万美元，较上一年同期的1574万美元大幅下降。公司净亏损为293万美元，略好于去年同期的379万美元亏损。

或是迫于这样的财务压力，加密货币被Upexi视为新的机遇。实际上，Upexi的加密战略早在几个月前便已逐步展开。3月3日，Upexi宣布其子公司Quantum Hash已签署一份意向书（LOI），拟收购一座2兆瓦的加密矿场。该矿场目前的使用率不足一半。Quantum Hash 计划在交易完成后对现有设备进行升级，并引入最新、速度最快的挖矿机器，以最大化算力和每月比特币产量。

2月6日， Upexi宣布近期正积极寻求进一步的投资机会，通过直接投资加密货币、挖矿业务以及在金融科技领域的并购来拓展业务组合。公司向股东更新其当前业务运营情况，并披露其长期加密与挖矿战略计划。

Upexi的CEO Allan Marshall，55岁，于 2019 年 5 月加入公司担任 CEO，此前已退休，曾是一位连续创业者，近几年聚焦于科技产业。他的职业生涯始于运输与物流行业。他表示，“公司正处在一系列快速发展的机遇之中，并将在接下来的数周及数月内，持续推动各项战略的落地与推进。”

根据官网，转型之后，Upexi有以下发展策略：首先是财务战略：一个多元化的数字财务策略，涵盖多种山寨币资产组合；其次是战略方向：通过挖矿、节点运营、质押、流媒体服务以及 HaaS（算力即服务）等手段，提升财务收益。在增长路径方面，将通过策略性运用借贷、流动性提供、挖矿、流媒体服务和资本市场，实现业务扩张

目前，Upexi 已经公布了2025 年的战略路线图，包括：

比特币与山寨币挖矿：在90天内拥有至少1-3兆瓦（MW）的低电价挖矿运营设施；完成对当前2-5兆瓦运行中的挖矿项目的尽职调查；目标发展至拥有10-20兆瓦的挖矿设施；拓展挖矿业务至其他山寨币种，如以太坊和AI驱动的区块链资产。

加密资产投资组合建设：构建多元化数字资产投资组合，包括比特币、以太坊、Solana、Render、Chainlink；在市场波动时把握有利时机进行战略性买入；持有具有区块链基础设施增长潜力和AI融合价值的其他资产。

基于区块链的金融聚焦方向。探索以下领域机会：质押（Staking）、去中心化借贷（DeFi Lending）、具有收益生成模型的区块链项目

长期关注方向包括：Web3、去中心化金融（DeFi）、AI 驱动的区块链增长

Sol策略旨在实现有机增长，市场波动性或带来“账面浮亏困境”

在此次GSR对Upexi的投资中，并未透露更多具体的Solana财务策略内容。不过，率先提出Sol策略的SOL Strategies的做法或为Upexi带来样本，其CEO Leah Wald近期谈及该公司策略时表示，将SOL Strategies比作Solana的Microstrategy，其实是一个不够全面的类比。Leah Wald说，“在我看来，这种模式的局限性在于，它只是单纯地玩“净资产价值（NAV）游戏”，即通过积累资产来提升公司价值，但仅仅这样是不够的。我们的策略是通过较慢但稳健的方式实现增长。初期，我们主要依靠外部收购（无机增长）来扩展业务，比如收购验证者和相关资产。随着时间推移，我们会逐步转向依靠自身能力的自然增长（有机增长）。

他表示，SOL Strategies的最终目标是成为 Solana 的基础设施公司。在这个过程中，我们确实在尽可能多地积累 SOL，并将其质押到我们的验证者节点。但这只是整体战略的一部分，我们不仅仅是“购买 SOL”，而是在 Solana 的基础设施生态系统中发挥实际作用。

值得关注的是，随着越来越多的上市公司正积极推行加密资产储备计划，这一策略正在成为企业资产配置的新风向。然而，随着全球经济环境的波动、政策不确定性引发的恐慌以及获利盘的集中离场等多重因素叠加，加密市场经历剧烈波动，不少上市企业也会陷入账面浮亏困境。

总的来说，在传统消费品市场中苦寻突破的Upexi，正开启一场“从软糖到加密货币”的激进转型。1亿美元的融资不仅为其Solana财政策略提供了强大助力，也为其挖矿、加密资产组合和区块链金融布局打开了更广阔的想象空间。在GSR等主流机构的加持下，Upexi或许将为更多上市公司涉足链上金融提供一套参考模板。

但这场转型之旅仍充满不确定性。从股价的剧烈波动，到消费品主业的持续亏损，再到加密市场自身的高风险与政策挑战，Upexi未来能否从“加密实验”中走出一条真正可持续的增长路径，仍需时间验证。

特朗普再度引爆全球资产联动：美元崩、金破顶、比特币大反弹 | PANews

Sun, 14 Jun 2026 20:52:21 +0800

作者：ChandlerZ，Foresight News

4 月 22 日，美国资产市场再次陷入暴风眼。道琼斯工业指数下跌 971 点，纳指跌幅超 2.5%，标普 500 指数失守 5200 点整数关口。科技七巨头全线下挫，特斯拉、英伟达分别跌逾 5.7% 与 4.5%。VIX 恐慌指数暴涨 14%，突破 33 点，预示着市场的系统性避险情绪正在快速升温。

美元指数同步失血，跌破 98 关口，刷新近一年半新低。ICE 美元指数、彭博美元指数均创下 2009 年后最差月度表现之一。与此同时，黄金强势突破 3400 美元，再创历史新高，比特币凌晨在短时突破 8.8 万美元后，伴随美股的下跌回调至 86300 美元附近，而在美股歇市后，其再度展现出不一样的强硬姿态，上涨突破 88800 美元，而山寨币普遍未回到凌晨高点。

据 Coinglass 数据显示，过去 24 小时全网爆仓 2.61 亿美元，多单爆仓 1.41 万美元，空单爆仓 1.21 万美元。其中比特币爆仓 8857.87 万美元，以太坊爆仓 6759.28 万美元。

价格变化只是结果，更深层的，是全球资产锚定结构的集体重估，以及非主权资产在制度裂缝中浮出的历史性回归。

美联储独立性正面临政治再塑

特朗普再次公开炮轰美联储主席鲍威尔，要求「立即降息，否则经济将减速」，市场对美联储政治中立性的信心正受到前所未有的考验。这是他在短短数日内第二次高调施压货币政策路径，不仅通过 Truth Social 发文直指「政策过紧」，更在多场合放风「考虑撤换鲍威尔」。

据彭博社报道，特朗普团队目前正在研究是否具有法律权力解雇鲍威尔。4 月 18 日，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特公开证实，特朗普及其顾问团队「正在审视相关选项」。

此举触碰了全球投资者最敏感的一条红线：美联储是否仍是一家独立于选举政治的中央银行。40 年来，美联储在全球资产配置体系中所扮演的核心角色。

但当前，「鲍威尔是否能保住职位」这个原本被视作不应存在的问题，已成为全球金融资本共同关注的核心变量之一。因而避险资金正在加速流入无主权资产。

值得注意的是，这种抛售并非对短期利率路径的反应，而是对「决策规则不确定性」本身的反馈。当投资者无法判断利率是否仍基于经济基本面，而不是政治周期，美元的信用锚定便开始松动。

过去十年中，全球资本广泛配置美国国债和美元资产，正是出于对美联储专业判断能力与独立性的信任。然而一旦这种信任遭到侵蚀，美债将不再是无条件的避险资产，美元将不再天然具备溢价属性。这将引发整个全球资产锚定体系的重新评估。

黄金与比特币何共振上涨：制度信任裂口中的「锚定重建机制」

长期以来，全球金融体系的核心资产结构依赖于一种隐含的制度信任假设，即美联储保持政策中立、美国政府履行信用义务、以及市场规则稳定，信息对称。

正是这种制度性信任，使得美国国债具备无风险利率的地位，美元获得全球储备货币的资格。而当行政权力高频率地干预货币政策，这一假设受到挑战时，全球资本的第一反应不是再观察美联储的下一次议息，而是主动重估什么是真正可信的资产。

黄金是数千年来的储值媒介，其价格从来不仅是对通胀的反应，更是对制度稳定性的投票。回顾历史，每一次黄金价格的快速抬升都伴随着对传统政治货币体系的信任退潮：

1971 年“布雷顿森林体系”解体，黄金脱钩美元后价格暴涨；
2008 年全球金融危机后，金价快速上涨，创历史高位；
当前美联储遭遇政治干预质疑，黄金再次刷新高点。

这一规律并未改变，因为黄金的本质优势在于：它不依赖国家信用、不受政策干预、不具备违约风险。在制度被政治化、政策被短期化的过程中，黄金提供的是一种时间上的独立性与历史的稳定预期。

比特币之所以开始黄金形成同步上涨，不是因为它具备央行属性，而恰恰是因为它不是任何央行的附属物。

它的货币发行遵循数学规则，供应总量写入代码，不受任何政治任期、选举周期或财政赤字压力影响。比特币的上涨，是对「人治货币体系」的不信任表达。

而当美联储独立性遭到怀疑，美元被迫接受行政干预时，市场中的一部分资金便开始将比特币视作「去政治化的储值候选」。

尤其是当美债信用受限（因财政不可持续）、黄金价格过热（高溢价可能削弱风险调整后回报）、加密资产 ETF 合规通道逐步打开（提升可接入性）时，比特币将扮演一类「数字黄金」与「去中心化美元替代品」的混合角色。

监管转向的信号：Atkins 上任与金融治理框架的系统调整

在特朗普持续施压美联储的同时，Paul S. Atkins 宣誓就任美国证券交易委员会（SEC）第 34 任主席，这一人事任命虽在程序上看似循规蹈矩，实则释放出极强的政策信号。Atkins 作为布什时代「金融市场自由化」思潮的重要推崇者，历来主张监管应为市场服务而非主导市场。他的上任，意味着美国资本市场的治理哲学或将进入新的转向周期。

在当前的加密资产语境下，这一转变尤为关键。如果 Atkins 坚持其一贯立场，未来加密资产在 ETF 合规审批、RWA 通证发行、乃至 Token 经济模型中价值分配机制等多个层面，可能将迎来前所未有的政策通道宽松期。

但这种自由放任倾向也可能带来结构性风险。在短期释放利好预期的同时，伴随而来的将是监管一致性与长期行为预期的模糊。市场原本建立在规则清晰、门槛明确、边界可测的合规框架基础之上，而监管主张的软化极易打破这一制度感知，造成市场参与者的判断失序。加密行业原已处于监管边缘，而现在这一边缘不仅没有被规则明确化，反而可能因政策倾向的左右摇摆而加剧其制度不确定性。

换言之，Atkins 的上任标志着美国金融治理框架正面临一种微妙的重构：在对传统监管工具的去中心化处理中，市场自治的空间被极大放大，但也因此可能失去治理统一性的最后防线。对于加密资产行业而言，这既是一次合规机会窗口的打开，也是一次制度演化期的高度博弈。

Vitalik批评Pumpfun引热议：迎合市场与道德感哪个更重要？ | PANews

Sun, 14 Jun 2026 14:48:44 +0800

编译 | 吴说区块链

原文链接：

https://x.com/_choppingblock/status/1912899938238820599

本期《The Chopping Block》聚焦 Vitalik 在 Farcaster 上公开批评 Pump.fun 等项目的争议言论，引发以太坊社区及 Solana、Base 等外部生态的价值观冲突与舆论震荡。四位嘉宾 — — Haseeb（Dragonfly 管理合伙人）、Tom（DeFi 专家）、Robert（Superstate 创始人）、Tarun（Gauntlet 创始人兼 CEO） — — 围绕“产品市场匹配（PMF）与道德评判孰轻孰重”展开辩论，从技术中立性、链上自由、L1治理哲学及以太坊叙事演变等多个角度，探讨 Vitalik 是否有权对 Web3 应用进行“道德审判”，以及社区如何理解创始人角色与行业精神领袖之间的张力。在批评与共鸣中，节目也重新定义了 Vitalik 在加密行业的独特定位：理想不随风，立场不迎合。

Vitalik 发文批评 Pump.fun 引发的道德论战

Haseeb: 我们来聊聊最近在以太坊社区发生的事情。又一次，以太坊圈陷入了争议。这段时间以太坊基金会经历了不少人事更迭。

这次事件的起因是一条来自 Vitalik 的 Forecaster 发文（也就是在 Farcaster 平台上发布的“Cast”）。Vitalik 在这条 cast 中批评了一些 L1 区块链缺乏道德立场，也就是“缺乏哲学基础”，不清楚自己为什么要构建一条 L1 链，也没有清晰的理念去指引他们该构建哪些应用、希望区块链在世界上实现怎样的作用。

他打了个比方，说：假设 C++ 是一个极权主义、种族主义、法西斯分子设计出来的编程语言，它会因此变得更糟吗？可能不会，因为 C++ 是通用语言，不容易被意识形态污染。但 Ethereum L1 不一样，如果你根本不相信去中心化，那你就不会去推动轻客户端、数据可用性层、账户抽象、或者花十年时间推进 PoS 转型。

他接着指出，以太坊上的应用有 80% 都是特定用途的（special purpose），而你建什么应用，很大程度上取决于你认为以太坊应该对这个世界承担什么角色。所以，在这方面拥有正确的理念是非常重要的。

Haseeb: 然后他就给出了所谓“好”和“坏”的例子 — — 好的是 Railgun、Farcaster、Polymarket、Signald；坏的是 Pump.fun、Terra 和 FTX。正是这一段，引发了以太坊社区以及“非以太坊阵营”的强烈争议。人们开始质疑：Vitalik 现在是在为整个行业规定“道德标准”吗？Tarun，你怎么看？

Tarun: 我首先想说，其实这场争议并不完全是“以太坊 vs 非以太坊”的对立，更准确说，是三个阵营在发声：以太坊、Solana，以及 Base。Base 和 Solana 在这件事上居然站在了同一边，反对 Vitalik 把 Pump.fun 贴上“负面”标签。

比如 Jesse Pollak（Base 的核心人物）就认为，Pump.fun 其实就是一个结合了互联网内容与注意力经济的投注市场，这种玩法在他们生态里被广泛接受，像 Zora 等产品也是同样逻辑。

而在 Solana 社区，更普遍的价值观是“自由主义”：你想玩就玩，哪怕是赌场游戏也好，只要你愿意承担风险，这是你的选择。而在以太坊社区，通常会更强调应用的“道德定位” — — 比如你要构建的是隐私保护工具（像 Railgun）或去中心化预测市场（像 Polymarket）。

Haseeb: Vitalik 举的好例子是 Polymarket 和 Farcaster，对吧？

Tarun: 对。但我特别想说的是，他提到的 Railgun，我查了链上数据，用户量其实非常少。我就想问，为什么这样的应用可以被认为是“道德标杆”？这种评价标准是不是也有选择性偏见？

Tom: Railgun 用户少，可能也有一些“外部原因”。

Ethereum 与 Solana 社区在“可接受应用”上的价值冲突

Tarun: 是的，这背后当然有外部因素，但我想指出的是，现在的情况有点像是“王国圣言” — — Vitalik 说了什么，就像是在宣告正道。问题是，这次就连以太坊生态的 L2 应用开发者和 DeFi 从业者都在公开批评他，这说明他的这番话其实连在 Ethereum 内部都不受欢迎。

我觉得很多以太坊的应用开发者也承认 Pump.fun 可能有一定的“剥削”性质，但与此同时，它也确实带来了新的交互模式，人们就是想用它。以太坊内部其实存在一条很深的分歧线 — — 有些人认为，一个应用如果可能对 L1 带来负面外部性，那就该被否定，但在 Solana 世界，这种观点根本不成立，大家更倾向于“让市场自己选择”。

Haseeb: 你觉得他会用同样的标准去评价当年的 Satoshi Dice 吗？

Tarun: 好问题。Satoshi Dice 是比特币早期的赌博应用，用户可以直接用 BTC 赌博。我觉得 Vitalik 的观点是有变化的。根据我近十年来对他的观察，我觉得他以前可能对这种东西没那么负面，但现在的立场明显更严格了。

不过我觉得这次最有意思的一点是，以太坊生态里很多本来绝不会公开批评 Vitalik 的开发者们，这次却集体发声反对，这说明这条“道德批判”线确实戳到了不少人。

Haseeb: Tom，你怎么看？

Tom: 我的看法是，Vitalik 一直都不太会“挑应用”。他喜欢的一些应用，通常都不怎么好用。虽然他支持 Polymarket 的立场我理解，但他以前也喜欢 Augur，我觉得他本质上是对预测市场有执念，而不是对具体产品有判断力。

对我来说，这件事有点“谁在乎”的感觉。即使 Vitalik 早就公开表达这种观点，也不会改变以太坊或 Solana 的技术路线。Solana 不是为了支持 Pump.fun 才设计的，以太坊也不是为了阻止它而生的。这些东西更像是“生态自然演化”的结果，而不是设计者主观推动的产物。

不同链有不同的氛围，本质上是因为不同价值观的人被不同生态吸引，而不是因为底层功能的差异造成的。说到底，这更像是一种文化集聚效应，而不是技术特征决定的。

Vitalik 是否有资格对链上应用进行“道德审判”？

Haseeb: Anatoly（Solana 联合创始人）在这次争议中的回应是：“当你没有产品市场匹配（PMF）时，就会开始搞政治。”这是他对整个事件的评论。

Tarun: 不过我觉得反过来也成立：有时候，当你拥有太强的产品市场匹配之后，同样也会出现“政治”。你可以看看桥水基金、Facebook，那些成功到极致的地方，最后都不可避免地走向内斗、政策制定和权力斗争。所以我觉得 Anatoly 那句话听起来有点片面，现实里两种情况都会导致“政治化”。

Tom: 我也觉得这挺讽刺的。Solana 一开始喊的是“让 NASDAQ 上链”，现在却成了“你就是 meme coin 的链”。然后社区就开始说，“你现在的定位就是搞梗图币，不许变了，直到你死。”要是不愿意再玩这个角色了，别人就说你不再重要了。这让我想到《瑞克与莫蒂》里那个只为递黄油而生的机器人 — — “这就是你的使命。”

Haseeb: Robert，你怎么看这件事？

Robert: 作为一个应用开发者，其实我根本不在意 Ethereum、Solana、Arbitrum，甚至任何一条链的“哲学观”是什么。我关心的是：这条链上我能做什么？DeFi 应用有哪些？吞吐量怎么样？交易成本高不高？生态是否整合良好？

至于道德审判，对我来说完全不重要，我也没太在意 Vitalik 说了什么。我觉得这事本身没那么相关，甚至可以说是无关紧要。

Haseeb: 所以你觉得大家对 Vitalik 这番发言的“过度反应”其实是一种表演？

Robert: 某种程度上是。尤其是那些不是在建项目的人，他们没有太多实事可做，就只能围绕这些争议话题制造讨论。这种情况我们已经见怪不怪了。

Haseeb: 确实，真正投身创业的人要操心的事多得多，Vitalik 在 Forecaster 上发了一条“有点不中听”的帖子，这根本算不上什么大问题。你要是天天被这点事困扰，那说明你还有很多更重要的事情没在做。

对 Vitalik “忠于理想不迎合市场”的评价与理解

Haseeb: 我从个人角度来说，其实我非常尊重 Vitalik 的一贯性。这不是他最近才改变立场的表现，他从来都是一个“传教士”型人物。从以太坊创立开始，这对他来说就是一个带有意识形态的理想主义项目，到现在仍然如此。

很多人对他感到失望，是因为他们希望他变成一个更像“企业家”或者“政治家”的角色。但 Vitalik 并没有像奥巴马那样，从芝加哥的社区组织者一步步成为民主党领袖、再成为美国总统。很多人会说，“你看，他现在说话已经完全不是当年的自己了。”而 Vitalik 刚好相反 — — 他从来没有变成“以太坊总统”，从没因为项目成功就放弃早期的信仰。他也没有删掉早年的博客文章，没有摇身一变变成 Ethereum 的加油站队长、“ETH №1 啦啦队长”，满脑子只想“怎么让价格上涨”。

很多以太坊生态里的其他人，在项目成功后确实变了，但 Vitalik 没有。我尊重他的一致性。他五年前会这么说，现在会这么说，五年后也可能还会这么说。他坚持以太坊应该服务于某种特定的理念，而不是“随便拿来做什么赚钱的东西都行”。

我觉得这就像一个国家的总统说，“我认为赌场对社会不好，我们应该减少赌场数量。”你可能会反驳说，彩票、赌场为政府带来巨额收入啊。但他会说：“我知道，但我依然觉得它不好。”他有权这么想，也有资格这么表达。我尊重这一点。

Haseeb: 总之，我理解为什么有人对 Vitalik 的发言不满，但我认为，这大多来自于一种“误解”。他们把 Vitalik 当作以太坊的 CEO 来看待，而不是一个理念先行的思想家。

在我看来，他更像是加密行业的 Geoffrey Hinton（人工智能领域的“教父”）。他是思想源头，但你没必要把他说的话当成法律，也不需要获得他的背书。

你去看那些被 Vitalik 公开发推支持过的项目，很多都没有取得特别大的成功。他说了不等于就能决定市场方向。Vitalik 就是 Vitalik，他可以说任何他想说的话，我会一直尊重他 — — 但这不代表我要把我的产品方向交给他来定，也不代表你该这样做。

Tom: 我很喜欢 Bingie 发的一条推文回应，他说：“我敢肯定，Tim Berners-Lee（万维网之父）也不是 Pornhub 的大粉丝。没关系的，Vitalik 不喜欢 Pump.fun 也无所谓。”

Haseeb: 对，完美总结了这件事。Vitalik 是加密行业的“长者”，他不需要喜欢你的项目，也不代表他不喜欢，你就活不下去了。

加密市场持续低迷，边际买家在哪里？ | PANews

Sun, 14 Jun 2026 08:45:10 +0800

作者：Primitive Ventures

编译：Felix, PANews

加密饱和与结构性转变

这一轮周期已经清楚地表明：市场不仅在资金方面，而且在关注度方面都已达到饱和。

全球谷歌趋势数据说明了这一点。只有 Solana 的搜索热度创下新高。尽管有 ETF 获批、比特币再创新高以及由 meme 引发的政治热议，但比特币、以太坊甚至是狗狗币的搜索热度都未能恢复到 2021 年的峰值水平。

红色：以太坊谷歌搜索热度

蓝色：Solana谷歌搜索热度

蓝色：比特币谷歌搜索热度

红色：狗狗币谷歌搜索热度

随着关注度下降，价格也随之下跌。大多数主要资产的交易价格仍低于上一周期的高点。这意味着：加密货币作为一种资产，在主流认知中已达到饱和，但作为一种货币，仍未被广泛采用。

这种二元性定义了当前的处境。投机行为已为人熟知，但其实际用途仍被误解。下一个边际买家可能不是为了炒币而来，而是为了基础设施。

玩家结构：游戏正在清空

要理解为何即便是自上而下的叙事也无法维持势头，需要了解谁仍在参与。

来源：PV internal research

曾经作为散户力量支柱的中心化交易所（CEX）现货交易者已逐渐淡出。随着 CEX 的暴富效应逐渐消退，新用户流入量停滞不前。更糟糕的是，许多现有用户要么已经离开，要么转向风险更高的永续合约交易。与此同时，现货 ETF 的兴起悄然抽走了另一批潜在买家。中心化交易所不再是默认的入口。

通常拥有较大资金配置规模的收益矿工，越来越多地将目光投向链下。随着链上收益机会减少，风险调整后的回报率下降，资本正转向更稳定的现实世界收入来源。

曾经是加密货币采用文化推动力的 NFT 和 GameFi 参与者，如今已基本被边缘化。一些人转向了 memecoin，但随着特朗普热潮的消退，这一波热潮似乎已达到顶峰，让大多数参与者感到失望。

空投猎手，通常被视为最执着的链上参与者群体，如今正公开与项目方就未兑现的承诺发生冲突。许多人甚至无法覆盖成本。

纵观每个用户群体，趋势都很明显：参与度正在下降，信念正在减弱，散户正在离开。

临界点：转化停滞不前

问题不仅在于现有用户群体的疲劳，转化本身也停滞不前。

顶级 CEX 服务着约 4 亿用户（去除重复用户），但只有约 10% 的用户转化为链上用户（钱包用户）。自 2023 年以来，渗透率几乎没有变化；行业难以将用户从托管层转化出来。

来源：PV internal research

与此同时，自 2021 年牛市峰值以来，主流交易所的流量持续下降，即使比特币创下新高，流量也仍未恢复。转化渠道没有扩大。

币安流量；数据来源：Semrush

Coinbase 流量；数据来源：Semrush

更糟糕的是，目前可能已经触及加密货币认知的阈值。据 Consensys 调查，全球 92% 的受访者听说过加密货币，50% 的受访者声称了解它。认知不再是问题，兴趣才是。

而且散户的热情曲线正趋于平缓。在上一轮周期，NFT 和狗狗币吸引了大量用户。而这一轮周期，就连特朗普的 memecoin 也无法进入主流。曾经推动散户流入的好奇心正在消退。

黄色：狗狗币谷歌搜索热度

蓝色：NFT 谷歌搜索热度

红色：特朗普 meme 谷歌搜索热度

口号：海市蜃楼的动力

OM 拉升是一场精心策划的行动：转向最热门的 RWA、与阿联酋资本结盟、达成合作、借助 KOL 进行宣传，以及通过代币经济学重置来挤压流动性。

来源：PV internal research

但尽管价格飙升了 100 倍，但没有出现有意义的现货交易量。OM 缺乏即使是最完美的剧本也无法捏造的东西：真正的边际买家。

OM交易量

当中心化交易所调整永续合约杠杆，做市商遭遇内部摩擦时，系统迅速崩溃。随后出现了 95% 的跌幅，这并非由于铸币螺旋或漏洞，而是因为根本没有买盘。

OM 并非执行上的失败。它反映了一个结构性问题：在如今的中心化交易所，即使价格飙升 100 倍也无法激发新的需求。

美联储量化紧缩与美元短缺

买方行为的结构性转变不能脱离宏观流动性来理解。自 2022 年以来，美联储开始大幅缩减资产负债表，开启了近年来最谨慎的量化紧缩周期之一。

美联储的资产负债表在新冠疫情后的时期达到近 9 万亿美元的峰值，通过过剩的流动性极大地刺激了全球风险偏好。但随着通胀加剧，美联储改变了策略，通过抽走储备金、收紧金融环境以及遏制曾助长包括加密货币在内的各类风险资产投机活动的宽松杠杆，扭转了局面。

这种紧缩不仅减缓了资本流入，还从结构上限制了加密货币一直依赖的买家类型：行动迅速、敢于冒险的投机者。

结构转变：下一个需求可能出现在哪里

如果下一个边际买家并非来自加密原生投机者，那么他们可能会从由政策、必要性和现实需求驱动的结构性转变中出现。

稳定币监管的规范化可能会开启数字美元主导的新阶段。在关税上升、资本管制和地缘政治碎片化的时代，跨境资本需要更快、更隐蔽的渠道。稳定币，尤其是那些与美国利益相符的稳定币，有望成为经济影响力的实际工具。

而且在长期被行业忽视的地区，其采用也在悄然兴起。在非洲、拉丁美洲和东南亚的部分地区，由于本国货币不稳定且大量人口未开设银行账户，稳定币在汇款、储蓄和跨境贸易方面具有实际用途。这些用户是全球美元化的新前沿。

随着 RWA 规模的扩大，更多用户参与其中的目的将不再是投机，而是获取链上的真实资产。

杠铃时代：这不是崩溃，而是再平衡

边际买家的匮乏不仅仅是周期性低点，而是一个结构性结果，是两股力量的下游效应：

加密货币作为一种资产已经占据了全球的大部分注意力。一夜暴富的梦想已经失去了光彩。

美元短缺是真实存在的。美联储的量化紧缩和宏观紧缩政策从结构上减少了买家基础。

在经历了所有的周期、叙事和重塑之后，加密货币正分裂成两条截然不同的道路，而且这种分歧只会越来越大。

一方面是曾经由 meme、杠杆和叙事反身性驱动的投机系统，如今却因流动性撤出而奄奄一息。这些市场依赖于持续的边际资金流入，而没有这些资金流入，即使是最精心设计的策略也无法维持买盘。

另一方面，政策导向、实用驱动的采用正在缓慢但不可否认地出现。稳定币、合规渠道、代币化资产都在增长。不是靠炒作，而是出于必要。不是泡沫，而是持久。

当下目睹的不是市场崩盘，而是结构性再平衡。

相关阅读：从10万到7.5万：深度回调背后的周期真相与牛市重启信号

数据复盘TRUMP大户持仓近3个月变化，86.9%大户清仓，有人浮亏超3000万美元 | PANews

Sun, 14 Jun 2026 02:47:43 +0800

作者：Frank，PANews

作为名人币的巅峰之作，TRUMP代币的上线引发了市场的极度FOMO情绪，并吸引了不少大户入场。但随着整个MEME市场的冷寂和相继曝光的内幕团队，TRUMP的价格一落千丈，从顶峰的75美元最低跌至7.2美元，跌幅超过九成。4月18日，TRUMP代币迎来4%的代币解锁，市场预估这将加剧该代币的恐慌，引发新的下跌。另一方面，4月20日有消息传出，特朗普计划为TRUMP代币持有者举办晚宴。利好利空的结合下，TRUMP代币似乎已经开始止跌，开始反弹。

此前，PANews曾对TRUMP代币的持币筹码进行过深入分析（相关阅读：《TRUMP代币的财富真相：大户角逐竞技场，人均买入59万美元，发币1分钟有地址买入109万美元》），三个月过去了。如今的大户们盈亏如何？TRUMP在筹码的分布上又有了哪些新的变化？

大户也扛不住暴跌，86.9%已清仓

对比整体的数据来看，三个月来TRUMP的大户换手情况十分频繁。对比1月20日的数据，前1000名的持币大户当中，有86.9%的大户选择清仓代币，总计清仓代币4800万枚，占全部流通量的24%。

截至4月21日的数据显示，前1000名地址持有的TRUMP代币数量约为98.51%，较1月20日的95.83%上升了3.68%。上述的数据说明，TRUMP的代币换手明显，且在低谷阶段似乎筹码变得更加集中。

近三个月来，新增的大户地址当中，Robinhood成为交易所当中比较突出的新晋大户地址，3个月，增加了1.44%的代币持有量。此外像Crypto.com、Meteora等美国市场为主的交易所地址持币量有了明显提升。而在个人大户当中，有不少大户都是在1月底TRUMP价格高点时开始进场，被套后目前仍在不断加仓，但总体来看亏损严重。从代币的持有量来看，这些持有地址在1月20日后买入了12.2%的代币。

而在持续持有的大户地址当中，代币的开发地址增加了约138万枚代币的持有，不过这些代币大多是由其他小号地址转移回来归集的，并不是购买增持。

而在清仓的地址当中，根据PANews观察，不少头部的大户都是在1月18日左右开始买进，2月1日及之前选择清仓，多数都是有不少盈利。

总体的来看，最早获利的TRUMP的盈利大户们基本都已出场。场内新晋的地址不少是在1月20日之后在价格高点多次抄底被套的大户留存。不过从交易行为上来看，不少大户似乎对TRUMP币的后期仍旧看好，还在不停的加仓。

有人盈利2500万出场，有人被割3366万美元

在清仓解套的大户当中，盈利金额最大的应该是2Fe47zbh8svDNGNehFy1NY8bsjQNtomvKFuq1jNgWSkv（下称：“2Fe47”）地址，这个地址在TRUMP未上线交易之前，就从创始地址处接收了2500万枚TRUMP代币，在上线后立马分配在市场上售出，后来又从创始地址5e2qR处接收了2700万枚再次卖出，总计资金超过1.12亿美元，最后将剩余代币归集到创始地址5e2qR当中。1月20日的数据显示，该地址共持有超过100万枚代币，目前已全部清零。从操作路径来看，这个地址疑似是TRUMP代币项目方的小号地址。

另一个大户，3AWDTDGZiW8joyfA52LKL7GUWLoKBCBUBLUE5JoWgBCu从1月18日TRUMP刚刚上线后就开始大举买进，前后花费7855万美元买进，最后卖出1.03亿美元，大赚2517万美元。不过，最后的一次进场，是在1月25日~1月27日之间，该用户认为TRUMP币已经跌到低位，花费了1278万美元建仓，到2月2日可能眼看跌无止境，全部清仓卖出923万美元。不过总体来说，这个地址在TRUMP代币上还是取得了相当大的收益。

还有一个大户，从1月20日左右开始从各个交易所大举购买TRUMP代币，总计花费4573万美元，买入111万枚，平均成本约为41美元。到2月7日以17.6美元卖出30万枚后，目前仍持有81万枚代币，截至目前浮亏约3366万美元，亏损率达到73%。是新晋大户当中，单个亏损金额最高的地址。

无独有偶，6qgBGeZgPyxdobeHhcNtAqVe927zodpiuoufhwGN8BhP地址的用户与上述的地址操作类似，也是从1月20日开始通过几个关联地址开始囤币，前后花费1667万美元，目前仍持有600万美元代币，亏损也金额也超过1000万美元。

TRUMP代币的剧烈波动，如同一场加密市场的“真人秀”，既展现了MEME币投机浪潮中的暴富神话，也揭示了高杠杆博弈下的残酷现实。从早期大户的精准套现离场，到后续接盘者的深陷泥潭，这场游戏中的赢家与输家已被市场清晰分野。尽管特朗普的“晚宴利好”暂时为代币注入反弹动力，但筹码高度集中、项目方疑似操纵的阴影始终挥之不去。当下的TRUMP代币，看似在利空出尽后迎来喘息，但其命运仍牢牢受制于名人效应与市场情绪的共振。对散户而言，这场过山车般的行情无疑是一堂风险教育课：在缺乏基本面支撑的MEME币战场，即便是“顶级流量”背书，也可能只是资本收割的华丽外衣。

比特币减半一年后：为什么这个周期看起来非常不同？ | PANews

Sat, 13 Jun 2026 20:46:52 +0800

作者：beincrypto

编译：区块链骑士

BTC 距离其最近一次减半已经过去一年了，而本轮周期正呈现出与以往截然不同的态势。与以往减半后出现爆炸性上涨的周期不同，BTC 本轮涨幅较为温和，仅上涨了 31%，而上一周期在同一时间段内涨幅高达 436%。

与此同时，长期持有者指标（如 MVRV 比率）显示未实现利润急剧下降，表明市场正在成熟，上行空间受到压缩。综合来看，这些变化表明 BTC 可能正在进入一个新时代，其特点不再是抛物线式的峰值，而是更多地由机构推动的渐进式增长。

BTC 减半一年后：一个与众不同的周期

本轮 BTC 周期的发展与以往周期明显不同，这可能预示着市场对减半事件的反应方式正在发生转变。

在早期周期（尤其是从 2012 年到 2016 年，以及从 2016 年到 2020 年），BTC 往往会在这一阶段出现强劲上涨。减半后的时期通常伴随着强烈的上行势头和抛物线式的价格走势，这主要得益于散户的热情和投机需求。

然而，当前周期却走上了不同的道路。价格并没有在减半后加速上涨，而是早在 2024 年 10 月和 12 月就提前开始飙升，随后在 2025 年 1 月出现盘整，并 2 月下旬出现回调。

这种前期上涨的行为与历史模式截然不同，在以往的模式中，减半通常充当大幅上涨的催化剂。

造成这一转变的因素有多种。BTC 不再仅仅是一种由散户驱动的投机资产，它正日益被视为一种成熟的金融工具。机构投资者的参与度不断提高，加上宏观经济压力和市场结构变化，导致市场反应更加审慎和复杂。

BTC 周期比较。资料来源：Bitcoin Cycles Comparison

这种演变的另一个明显迹象是每个周期的强度都在减弱。随着 BTC 市值的增长，早年那种爆发式涨幅越来越难以复制。例如，在 2020 年至 2024 年的周期中，BTC 在减半一年后上涨了 436%。

相比之下，本周期在同一时间段内的涨幅仅为 31%，要温和得多。

这一转变可能意味着 BTC 正在进入一个新篇章，其特点是波动性降低，长期增长更加稳定。减半可能不再是主要驱动力，利率、流动性和机构资金等其他因素正在发挥更大作用。

游戏规则正在改变，BTC 的走势也在改变。

尽管如此，值得注意的是，以往的周期在恢复上升趋势之前，也都有过盘整和回调的阶段。虽然这个阶段可能感觉较为缓慢或缺乏刺激，但它仍可能代表在下一轮上涨之前的健康调整。

也就是说，本轮周期仍有可能继续偏离历史模式。它可能不会出现戏剧性的顶部泡沫破裂，而是呈现出一个更持久、结构更稳固的上涨趋势，这种趋势更多地由基本面驱动，而非炒作。

长期持有者 MVRV 比率揭示了 BTC 成熟市场

长期持有者（LTH）的市值与 MVRV 比率一直是衡量未实现利润的可靠指标。它显示了长期投资者在开始抛售之前所获得的利润。但随着时间的推移，这一数值正在下降。

在 2016 年至 2020 年的周期中，LTH MVRV 比率峰值达到 35.8，这表明了巨大的账面利润和一个明显的顶部正在形成。到了 2020 年至 2024 年的周期，这一峰值急剧下降至 12.2，尽管当时 BTC 价格创下了历史新高。

在本周期中，迄今为止 LTH MVRV 比率的最高值仅为 4.35，降幅巨大。这表明长期持有者所获得的收益远低于以往周期，尽管 BTC 价格出现了大幅上涨。这一趋势很明显：每个周期的收益倍数都在下降。

BTC 的爆炸性上行空间正在受到压缩，市场正在成熟。

现在，在本周期中，迄今为止 LTH MVRV 比率的最高读数为 4.35。这一显著下降表明，与以往周期相比，长期持有者所获得的收益倍数要低得多，即使 BTC 价格出现了大幅上涨。这一模式指向一个结论：BTC 的上行空间正在受到压缩。

BTC 长期持有者 MVRV。资料来源：Glassnode

这并非偶然现象。随着市场成熟，爆炸性收益自然更难获得。极端、周期驱动的利润倍数时代可能正在消退，取而代之的是更为温和或更为稳定的增长。

不断增长的市场规模意味着需要指数级更多的资本才能显著推动价格上涨。

不过，这并不能确定本周期已经见顶。以往周期通常包括长时间的盘整或小幅回调阶段，之后才会达到新的高点。

随着机构投资者扮演着越来越重要的角色，积累阶段可能会持续更长时间。因此，峰值利润的抛售可能不会像早期周期那样突然。

然而，如果 MVRV 比率峰值下降的趋势持续下去，这可能会强化这样一种观点：BTC 正在从疯狂、周期性的飙升转向更为温和但结构化的增长模式。

最剧烈的涨幅可能已经过去，尤其是对于在周期后期进入市场的投资者而言。

加密市场下一步怎么走？美股科技股财报前瞻 | PANews

Sat, 13 Jun 2026 14:42:11 +0800

作者：Luke，火星财经

引言：科技财报季的风暴前夜

2025 年 4 月 21 日，美股科技股财报季如战鼓般擂响，全球市场屏息以待，加密货币交易者更是紧绷神经。本周，超过 120 家标普 500 成分股公司将密集发布 2025 财年第一季度（1 月至 3 月）财报，「科技七巨头」（Magnificent 7, Mag7）的特斯拉（4 月 22 日）、谷歌母公司 Alphabet（4 月 24 日）和英特尔（4 月 24 日）率先打响头炮，微软、Meta、博通（4 月 30 日），苹果、亚马逊（5 月 1 日）接力登场，英伟达则预计 5 月 28 日压轴。这场财报盛宴不仅是华尔街的焦点，更像一颗石子投入加密市场的湖面，掀起层层涟漪。

对加密交易者而言，科技股财报绝非遥不可及的金融术语，而是直接牵动比特币（BTC）、以太坊（ETH）价格的引线。美股科技股的涨跌左右纳斯达克和标普 500 指数，而加密资产往往随之起舞。

2020 年第二季度，苹果和微软的强劲财报推高纳斯达克 6.8%，比特币借势突破 1 万美元；
2022 年第一季度，Meta 的疲软业绩拖累纳斯达克重挫 4.2%，比特币应声跌去 15%。

特朗普政府即将推出的半导体关税政策为市场增添阴霾，预计 5 月 7 日前公布细节，可能推高芯片成本，波及比特币挖矿硬件和区块链基础设施。

与此同时，美元指数跌破 98 创三年新低，黄金飙至 3400 美元，特朗普威胁解雇美联储主席鲍威尔，市场嗅到降息信号——CME 数据显示 6 月降息概率超 75%。在这波避险资产热潮中，比特币突破 8.7 万美元，点燃交易者热情。本周的科技股财报将成为加密市场的风向标，交易者必须擦亮眼睛，把握脉搏。

科技股财报为何牵动加密市场？

美股科技股财报如同一面镜子，映照全球经济脉动，也拨动加密市场的神经。对交易者而言，这些财报不仅是企业业绩的晴雨表，更是影响仓位决策的关键信号。以下从四个维度解析其深远意义。

1. 美股与加密市场的共振

科技七巨头——苹果、微软、Alphabet、亚马逊、英伟达、Meta 和特斯拉——总市值超 12.5 万亿美元，占据纳斯达克 100 指数近半壁江山。它们的财报直接左右美股大盘，而加密市场与美股高度同步。CoinDesk 数据显示，2020-2024 年间，比特币与纳斯达克指数的相关系数平均达 0.75，科技股的涨跌如同加密资产的指挥棒。 2020 年第二季度，苹果和微软的超预期财报推动纳斯达克大涨 6.8%，比特币顺势飙升 20%，突破 1 万美元大关。反之，2022 年第一季度，Meta 因广告收入下滑导致纳斯达克暴跌 4.2%，比特币从 4.5 万美元跌至 3.9 万美元。 2024 年第三季度，英伟达和亚马逊的疲软财报拖累纳斯达克下跌 2.7%，以太坊应声跌至 2200 美元。本周，特斯拉和 Alphabet 的财报可能再度掀起波澜，交易者需警惕市场连锁反应。

2. AI 与区块链的交汇

AI 和云计算是科技巨头的增长引擎，也为区块链和 Web3 生态注入活力。微软 Azure、亚马逊 AWS 和谷歌云的收入增速反映企业对去中心化技术（如 NFT、DeFi）的投资热情。2024 年 6 月，AWS 收入增长 18.7%，谷歌云增长 29%，但均低于预期，拖累 BTC 和 ETH 分别下跌 8% 和 12%。本季度，交易者将聚焦 AI 变现能力（如微软 Copilot 的企业采用率、谷歌 Gemini 的进展）和资本支出。2025 年，七巨头 AI 投资预计高达 3310 亿美元，可能推动区块链基础设施建设，如链上 AI 模型和去中心化算力市场。然而，中国 AI 模型 DeepSeek 的低成本突破令市场质疑高算力投资的回报，1 月 27 日引发英伟达市值蒸发 5900 亿美元，比特币单日下跌超 5%。 ARK Invest 的 Cathie Wood 表示：「DeepSeek 的崛起可能压低 AI 硬件需求，但区块链的分布式算力仍具长期潜力。」财报将揭示 AI 与区块链的协同前景，影响加密资产估值。

3. 半导体关税与硬件成本

特朗普的半导体关税政策为加密市场埋下隐忧。4 月 13 日，特朗普宣布下周公布关税税率，GPU 和芯片制造设备将面临 10% 基线关税。英特尔、博通和英伟达的财报将反映供应链压力，可能推高比特币挖矿硬件和区块链服务器成本。台积电的 2 纳米芯片成本或因关税上升 10-20%，增加矿机价格。 MicroStrategy 的 Michael Saylor 警告：「关税若推高 GPU 成本，比特币矿商利润将承压，短期可能拖累 BTC 价格。」交易者需关注英特尔财报中的关税应对信号，以及是否提及区块链硬件的成本压力。

4. 宏观动荡与避险情绪

科技巨头的全球业务是经济晴雨表，影响加密市场的风险情绪。苹果的 iPhone 销量、特斯拉的交付量反映消费需求，Meta 和 Alphabet 的广告收入衡量企业信心。当前，宏观环境动荡加剧：美元指数跌破 98 创 2022 年 3 月新低，黄金突破 3400 美元，特朗普威胁解雇鲍威尔引发美联储独立性危机，共和党议员肯尼迪虽表态支持央行独立，但 CME 显示 6 月降息概率已超 75%。

比特币作为「硬通胀资产」乘势突破 8.7 万美元，Arthur Hayes 感叹：「这可能是 BTC 低于 10 万美元的最后机会！」 2022 年第一季度，Meta 的疲软财报拖累纳斯达克，比特币暴跌 15%；2020 年，微软的强劲业绩推高市场，比特币借势大涨。花旗策略师 Scott Chronert 指出，财报将揭示关税和衰退风险的定价程度，为加密交易者提供关键指引。

特朗普半导体关税的暗流

特朗普政府的半导体关税政策预计最迟 5 月 7 日公布细节，可能涵盖芯片制造设备、原材料和成品芯片，推高英特尔、博通和英伟达的成本，波及苹果、微软等下游企业。2025 年 1 月，关税担忧导致英伟达和台积电股价分别下跌 16% 和 13%，比特币和以太坊同期跌超 8%。对于加密交易者，关税的影响远不止股票波动。比特币挖矿硬件价格上涨可能压缩矿商利润，推高网络难度；区块链服务器成本增加可能拖累去中心化应用（dApp）部署。业内人士分析：「关税若推高 GPU 价格，小型矿商将出局，BTC 可能短期承压，但长期利好集中化矿池。」

关税的潜在效应包括：

硬件成本：2 纳米芯片成本上升 10-20%，推高挖矿和区块链设备价格。
供应链调整：企业可能将生产迁至美国，短期利好区块链基础设施股（如 Hut 8）。
市场波动：关税指引不明确可能加剧加密资产抛售，考验交易者风险管理。

本周英特尔的财报将为关税影响提供早期信号，英伟达 5 月 28 日的财报将进一步揭示 AI 芯片和区块链硬件的应对策略。JPMorgan 分析师 Mark Murphy 警告：「关税的不确定性可能导致科技巨头保守指引，加密市场需准备迎接震荡。」

财报季的宏观背景

1. DeepSeek 与 AI 热潮的冷思考

DeepSeek 的低成本 AI 突破颠覆了算力依赖预期，1 月 27 日引发英伟达市值蒸发近 6000 亿美元，微软、Alphabet、Meta 合计损失超 4000 亿美元，比特币和以太坊单日跌超 5%。 Meta CEO 扎克伯格表示正研究整合 DeepSeek 技术，但需更多算力。对于加密交易者，AI 热潮与区块链紧密相关：去中心化算力平台（如 Render Network）可能受益于 AI 投资转向。Cathie Wood 预测：「区块链将在 AI 基础设施中扮演关键角色。」财报将考验巨头如何平衡 AI 投资与成本优化，英伟达的指引将直接影响区块链算力股。

2. Mag7 的估值与市场压力

2025 年，Mag7 盈利增速预计放缓至 18%，低于 2024 年的 34%。微软和 Meta 跌超 10%，苹果、亚马逊、英伟达跌超 20%，特斯拉暴跌逾 40%。 InvestingPro 模型显示，特斯拉和苹果股价高于公允价值。 Wedbush 预计，关税不确定性使高管不愿提供明确指引，可能加剧加密市场抛售。若财报不及预期，比特币可能跌破 8 万美元，测试关键支撑位。

结语

美股科技股财报季如同一场风暴，席卷华尔街，也撼动加密市场。特斯拉、Alphabet 和英特尔的表现将为 Mag7 的命运定调，特朗普的半导体关税可能重塑芯片成本和区块链硬件价格。历史上，科技股财报多次点燃或浇灭加密市场的热情：2020 年的上涨浪潮，2022 年的暴跌阴霾，都提醒交易者——财报是不可忽视的脉搏。

加密市场正站在风浪的十字路口。AI 投资的回报、半导体供应链的韧性、降息预期的热潮、衰退风险的暗流，都将在财报中浮现。韦德布什的丹·艾夫斯乐观预测：「AI 派对才刚开始。」但花旗的 Scott Chronert 提醒：「财报将揭示风险的真相。」交易者需紧盯本周财报，审视仓位，在波动的暗流中捕捉机遇。

Layer 2碎片化，价值捕捉失灵，以太坊该如何破局？ | PANews

Sat, 13 Jun 2026 08:37:29 +0800

作者：Momir @IOSG

TL;DR

Web3 愿景在 2021 年的狂热已褪去，以太坊正遭遇严峻挑战。不仅市场对 Web3.0 的认知转变，以太坊还面临着 Solana 等新兴平台对剩余市场份额的激烈争夺。关键问题如 Layer 2 碎片化、价值归属侵蚀、生态控制权稀释以及领导力不足等，进一步削弱了以太坊的用户体验和经济价值，并随着二层网络话语权的提升，动摇了以太坊的影响力。这些因素最终导致 ETH 出现了史上最剧烈的价格回调之一。

然而，希望尚存：通过推动 L2 互操作性、优先完善以 ETH 为核心的基础设施，以及采取果断、以绩效为导向的领导方式，以太坊依旧有机会重拾辉煌。以太坊坚实的底层架构和充满活力的开发者生态仍是其持久优势，但要恢复 ETH 的卓越地位，必须迅速采取战略行动。

从 Web3.0 乌托邦到残酷现实的认知转换，迫使市场重新审视以太坊的核心价值主张。曾经被寄予厚望的「用户自治去中心化互联网」理想，如今已被更具讽刺意味的叙事所替代：加密货币领域要么是比特币的储值游戏，要么沦为数字赌场。这种情绪的逆转对以太坊冲击尤为显著：它自诩为新互联网范式的基石，却不得不面对日益增长的质疑。

更为严峻的是，以太坊已不再是 Web 3.0 愿景的唯一代言。无论对行业未来持乐观或悲观态度，都不难看出 Solana 等平台正在成为加密消费活动的新中心。在此背景下，本文旨在剖析以太坊当前最紧迫的战略挑战，并提出切实可行的解决方案，帮助其在不断演变的格局中重新占据优势。

核心挑战

以太坊面临诸多挑战，但本分析聚焦于最紧迫的四大问题 —— L2 网络碎片化、价值捕获能力衰退、生态控制权稀释及战略领导力缺失。

L2 网络碎片化与用户体验割裂

最显著的危机当属 Layer2 网络碎片化。引入多个相互竞争的执行层，割裂了用户体验与链上流动性，侵蚀了以太坊主网曾经引以为傲的可组合性优势，而这种优势在 Solana 等单片化区块链中中依然清晰可见。

对于用户而言，他们必须应对各种协议、标准和跨链桥的不一致，使得以太坊最初承诺的无缝交互变得难以实现。开发者则要承担在多条 L2 上维护多版本协议的负担，创业团队也因要在分散的生态中分配有限资源而面临复杂的市场进入策略。因此，许多面向消费者的应用选择转投 Solana，在那里，用户和创业者可以将精力集中于娱乐和创新，而无需为碎片化的基础设施纠结。

生态控制权稀释：日益严重的威胁

更为严重的是，以太坊将其扩容路线图外包给 L2，而这一决策正在不断削弱它对自身生态的掌控力。通用型 L2 Rollup 在构建各自生态时会产生强大的网络效应，并逐渐演变为难以逾越的护城河。随随着时间推移，这些执行层相对于以太坊结算层的话语权与日俱增，社区或将逐渐忽视主网结算层的重要性。一旦资产开始原生存在于执行层，以太坊在价值捕获和影响力方面的潜力将被大幅削弱，结算层最终沦为一种商品化服务。

价值归属侵蚀：结构性挑战

L2 的兴起显著影响了 ETH 的价值捕获，这些平台日益占据 MEV 和交易费收入，使回流以太坊主网的价值大幅减少。此种转向将经济利益从 ETH 持有者导向 L2 代币持有人，削弱了持有 ETH 作为投资资产的内在动力。尽管这一趋势对任何 Layer 1 代币：无论是模块化的以太坊还是单片化的一体化链：都是不可避免的挑战，但以太坊因其最早实践 L2 中心化路线而更早、更明显地体验到这一现象。

可以预见，当应用层主导 MEV 捕获成为常态，不仅单体区块链将面临类似困境，即便是 L2 自身也将遭遇价值捕获危机。虽然这不是以太坊独有的困境，但如何制定精密策略应对这一结构性挑战，仍是急需解决的核心命题。

领导力危机：理想主义困局

以太坊在应对上述挑战时，还暴露了深层次的战略领导力缺陷。社区内部长期陷于效率目标与平等主义价值观的反复权衡，迟滞了关键进展。与此同时，对「可信中立」治理承诺的坚持，虽初衷在于降低监管与国家打击风险，却常成为战略决策的羁绊。另外，ETH 持有者缺乏直接影响重大策略抉择的机制，其唯一表达不满的方式往往是出售代币。

事后看来，这些问题虽然容易界定，但在一定程度上，它们可能源于对监管压力和国家级风险的考量，而非对治理与领导力缺乏洞见。

战略应对：挑战与解决方案

L2 网络碎片化：自我修正机制

化解 L2 碎片化危机的两种路径：

其一，依赖市场机制（自然选择）实现生态系统有机整合，最终形成 2-3 个占据绝对活跃度的通用型 L2 主导市场。其余项目或退出竞争，或转型为面向垂直场景的 Rollup 服务商；

其二，通过建立强约束力的互操作性标准，消解 Rollup 生态内部摩擦，防止单一执行层构筑垄断性护城河。

以太坊应该把握当下对 L2 仍存影响力的窗口期，推动第二种方案落地。需清醒认识到，这种主导权正以日为单位持续流失，行动越缓，战略效力越弱。通过构建统一的 L2 生态，以太坊有望重获主网时代的可组合性优势，在用户体验层面与 Solana 等单体链正面抗衡。

但是，仅依赖市场驱动的整合，将使 ETH 的未来前景黯淡。一旦出现围绕 2–3 条主导执行层的幂律分布，以太坊对这些执行层的影响力可能显著减弱；在这种情况下，各执行层往往会优先考虑自身代币的价值归属，从而边缘化 ETH 并削弱以太坊的经济模型。为避免这种局面，以太坊必须果断行动，塑造自身 L2 生态，确保价值与控制权始终与主网和 ETH 绑定。

价值再捕获机制

单纯依赖「生产性资产」叙事对 ETH（乃至所有 Layer1 代币）而言并非可持续的长期战略。Layer1 主导 MEV 捕获的时间窗口最多维持五年，随着价值捕获层级持续向应用栈上游迁移已成既定趋势。与此同时，比特币已牢牢占据「价值存储」叙事，使得 ETH 若试图在此领域与 BTC 竞争，恐被市场视为「穷人的比特币」，如同历史上白银相对于黄金的定位。即便 ETH 将来能够在价值存储方面体现出明显优势，这一变革也可能需要至少十年时间，而以太坊无力等待如此漫长的周期。因此，在此期间，以太坊必须开辟一条独特的叙事之路，以保持其市场相关性。

将 ETH 定位为「互联网原生货币」及最优质的链上抵押品，是未来十年最具潜力的方向。虽然稳定币在链上金融中作为支付媒介占据主导，但它们仍依赖链下账本；真正的互联网原生且不可阻挡的货币角色尚未被实质占领，而 ETH 独具这一先发优势。然而，要实现这一目标，以太坊必须重新掌控生态中的通用执行层，并将推动 ETH 采用置于首位，而非放任 Wrapped ETH 标准的泛滥。

重掌生态系统主导权

重新确立生态所有权可以通过两条关键途径实现：第一，通过提升以太坊 L1 的性能，使其达到与中心化链相当的水平，确保消费者应用与去中心化金融体验无延迟；第二,推出以太坊原生的 Rollup，将所有业务开发和采用努力聚焦于此。通过将生态活动聚焦于 ETH 掌控的基础设施，以太坊能够强化 ETH 在生态系统中的核心地位。这要求以太坊从过时的「ETH 兼容」范式转向「ETH 主导」的生态模型，优先保障对核心资源的直接控制，并最大化 ETH 的价值捕获。

然而，无论是重新夺回生态控制权还是强化 ETH 采用率，都是棘手的决策，可能疏远 Rollup 和流动性质押提供商等关键贡献者。以太坊需谨慎权衡，在强化控制需求与社区分裂风险之间寻求平衡，以确保 ETH 能成功确立其作为生态系统基石的新叙事。

领导力革新

最终，以太坊领导层必须革新以应对治理与战略挑战。以太坊领导者需以绩效为导向的思维模式、更强的紧迫感，以及务实的态度推动生态发展。这一转变要求放弃以往对「可信中立」的过度坚持，尤其是在决定产品路线图和 ETH 资产定位时，需要更果断的决策。

与此同时，市场已经对以太坊将关键基础设施 —— 从 Rollup 到质押 —— 外包给分散实体的做法表达了不满。为扭转这一局面，以太坊必须告别「与 ETH 对齐」的旧模式，转向「由 ETH 主导」的新模式，确保核心基础设施在单一代币体系（$ETH）下实现统一。此举将进一步巩固 ETH 的核心地位，并恢复市场对以太坊战略方向的信心。

营销挑战与叙事潜力

尽管面临诸多挑战，以太坊仍具备支撑其加密领域地位的深厚优势——这些优势常被其领导层淡化，致使负面批评掩盖了其核心叙事。系统梳理这些优势，有助于建立对以太坊潜力的客观认知框架。

久经考验的基础设施

以太坊与比特币并列，提供无可比拟的去中心化安全性，满足主权机构和大型金融机构的严格要求。共识机制提供的安全性保障远超其他智能合约平台，确保真正的抗审查特性 —— 这对承载千亿美元价值的基础设施而言不可或缺。以太坊 DeFi 生态已累计保障约 76.32 万亿美元的价值（TVL×天数），且重大安全事件极少，通过时间验证的安全护城河持续加深。

当前，以太坊上托管的稳定币规模已超过 1,200 亿美元，这些资金主要在监管框架尚未明朗、机构广泛采用尚未形成的时代累积而来。随着监管环境逐步清晰，以及机构需求推动稳定币进一步增长，预计未来十年内，以太坊托管的稳定币规模将突破 1 万亿美元。这种增长既来自新增发行需求，更源于市场对其安全性与可组合性建立的信任，或将巩固其作为全球金融基石的平台地位。

前瞻性设计

以太坊的架构具有显著的前瞻性。相较于比特币，它提供了更完善的抗量子攻击过渡方案，其持续进化的技术文化驱动着创新。不同于 $BTC 未来可能面临的安全预算约束，以太坊灵活的货币政策使其能在适应市场环境的同时保持强大的安全激励，确保长期韧性。

无与伦比的开发者生态

以太坊拥有区块链领域最大规模、最多元化的开发者社区，沉淀近十年的知识体系与最佳实践。这种智力资本与社会资本为 EVM 生态构筑了另一层护城河，使其在创新速度与应用规模上持续领先。

模块化路径：可扩展去中心化系统的唯一解

以太坊的模块化设计在平衡去中心化、可扩展性与安全性方面取得了重要进展。随着时间推移，越来越明显的是，单体链要想实现全球金融级别的规模，必然要以牺牲去中心化为代价；而以太坊的模块化策略则是在保持信任最小化和去中心化的前提下，实现可持续扩展的唯一可行方案，这一战略选择的正确性将随时间推移愈加凸显。

最具可定制性的技术栈

以太坊的 L2 生态提供了无与伦比的可定制性，使其成为垂直场景应用与机构采用的首选平台。机构可基于以太坊 L1 构建专属 L2，利用全同态加密（FHE）等技术实现隐私保护；Robinhood 等企业可通过「排序权付费」模式在自有 L2 上复刻传统金融的订单流付费机制。这些 L2 锚定于以太坊 L1 —— 全球最安全的公共账本 —— 形成独特的安全冗余：即使某个 L2 发生故障，用户仍可退回 L1 进行无信任结算，这种「终极安全网」是以太坊生态的独特价值主张。

市场信号：ETH 进入历史性超卖区间

ETH 近期的价格走势使其成为投资者眼中不受青睐的标的，ETH 持有者已经通过其抛售行为表达了对近期发展缺乏信心。这次剧烈的下跌在 ETH 十年历程中仅出现过六次，其中五次都发生在早期阶段。对于已步入第十个发展年头的以太坊而言，在其成熟阶段遭遇如此量级的价值重估，无疑是向整个生态系统发出的不容忽视的警示信号。历史数据显示，前五次类似回调事件发生后的六个月内均出现强劲反弹，这为当前困境注入了一线希望。然而，ETH 能否复现历史规律，抑或延续当前的陡峭下行轨迹，将直接取决于以太坊领导层在短期内释放的战略信号以及未来十二个月的战略执行。尽管面临挑战，目前的状况并非无法挽回，若能制定并落实切实可行的策略，仍有望迎来强劲复苏。

为重塑行业领导地位并恢复市场对 ETH 的信心，以太坊必须立即着手应对以下核心挑战：首先，需要强制推行健全的 L2 互操作性标准，以缓解碎片化并保留主网曾经定义的无缝可组合性；其次，必须从「与 ETH 对齐」的旧模式转向「由 ETH 主导」的生态模型，优先推进 L1 扩容与以太坊原生 Rollup，以重新确立控制权并最大化 ETH 的价值捕获；最后，领导层要向绩效驱动的决策方式演进，放弃「可信中立」，将关键基础设施统一到 $ETH 代币体系下。若不能果断行动，以太坊将面临被 Solana 等竞争对手蚕食市场并沦为商品化结算层的风险。

特朗普“打嘴炮”，美股“吓尿”，全球资本开始集体“抛弃美国” | PANews

Sat, 13 Jun 2026 02:41:53 +0800

作者：比推 BitpushNews Mary Liu

随着市场担忧美国总统唐纳德·特朗普可能兑现其解雇美联储主席杰罗姆·鲍威尔的威胁，并实施导致经济衰退的政策，「抛售美国资产」的交易浪潮正在上演。

数据显示，标普 500 指数周一重挫 2.7% 至 5142.18 点，较年初下跌 13%，距近期高点回落 16%；道琼斯工业平均指数下跌 972 点，跌幅 2.5%；纳斯达克综合指数更是跌入熊市区域，较峰值下跌 21%。

债市同样不容乐观，10 年期美债收益率上升 7 个基点至 4.41%，30 年期收益率跳涨 10 个基点至 4.91%。汇市方面，美元指数下跌 0.9%，兑欧元和日元贬值超过 5%，创下三年新低。

投资者正艰难应对鲍威尔可能被解职的风险（白宫上周表示正在评估此事），以及特朗普政策对全球最大经济体的潜在影响，纷纷撤离美国避险资产，加上更广泛的避险情绪，推动黄金周一飙升至历史新高，加密货币也出现上涨，比特币自 3 月份以来首次触及 8.8 万美元。

衰退 + 美联储独立性担忧=雪上加霜

「在当前政府已经给经济前景注入越来越高水平的不确定性之际，任何试图撤换鲍威尔的行为都将加剧美国资产面临的下行压力，」BMO 资本市场美国利率策略主管 Ian Lyngen 表示。

特朗普周一通过 Truth Social 再次呼吁美联储降息，他写道：「许多人呼吁『先发制人地降息』。」

尽管法律学者表示特朗普难以轻易解雇美联储主席，且鲍威尔曾表示若特朗普要求也不会辞职，但相关猜测仍给美国资产带来新的打击。华盛顿激进的贸易关税已经引发了对美国经济衰退的担忧，并加剧了人们对美国国债作为首选避险资产地位的质疑。

多重风险正加剧市场对经济增长和通胀路径的担忧——以及美联储如何平衡二者。虽然交易员预计美联储今年至少会降息三次，但前纽约联储主席比尔·达德利在彭博观点专栏中写道，政策制定者的行动可能会比预期更慢。

彭博美元即期指数周一一度下跌 1%，跌至 2023 年底以来的最低水平，随后跌幅略有收窄。日元汇率升至去年 9 月以来的最高水平，而欧元则飙升至三年多来的最高点。

欧元目前交投于 1.15 美元左右，接近策略师们最乐观的年底预测水平。彭博数据显示，日元兑美元汇率约为 140.50，强于 143 的年底预测中值。

「特朗普关于可能解雇美联储主席鲍威尔的言论，即使这些想法没有成为现实，在国际社会看来也构成了对美联储独立性的重大威胁，进而威胁到美元作为避险货币的地位，」Monex 外汇交易员 Helen Given 表示。

「如果美国经济陷入衰退，而央行不能或无法独立行动，这种衰退可能会加剧，给市场带来更多担忧，」她补充道。

期权市场的交易员对美元的看空程度已达到 Covid 爆发以来的最高水平。为对冲未来一年美元兑一篮子货币下跌风险所支付的溢价（相对于押注上涨的头寸）已达到 2020 年 3 月以来的最高水平。

周一的抛售在美国国家经济委员会主任凯文·哈西特周五表示特朗普正在研究此事后加剧。据知情交易员透露，在哈西特发表言论后，多家对冲基金加入了周一抛售美元的行列。这些交易员要求匿名，因为他们无权公开谈论此事。

商品期货交易委员会的汇总数据显示，对冲基金对美元的看涨情绪已降至去年 10 月以来的最低水平。虽然有关鲍威尔的头条新闻确实无助于市场情绪，但其他人表示，不断恶化的全球贸易战可能继续成为美元交易的主导因素。

「央行独立性是如此宝贵——不是可以想当然的事情，一旦失去就很难重新赢得，」FHN Financial 驻芝加哥宏观策略师 Will Compernolle 表示。特朗普「对鲍威尔的威胁无助于外国投资者对美国资产的信心，但我仍然认为关税消息才是主要驱动因素，」他说。

投资者持有 30 年期国债而非两年期国债所要求的额外收益率已连续九周上升，这是自彭博 1992 年开始编制该数据以来第二次出现这种情况。周一早盘交易中，通过两年期期货的大宗交易，前端需求强劲，进一步推动了收益率曲线趋陡的趋势。

空美元，多黄金、比特币

随着特朗普的贸易战削弱美国经济增长和盈利前景，华尔街股票策略师的警告不断增多。

花旗集团策略师上周下调了对美股的看法，称「美国例外主义」的裂痕将持续存在。他们加入了美国银行和贝莱德等机构近日看空美股的行列。

「美元抛售的最新催化剂可能是对鲍威尔的施压，但现实情况是，美元抛售已经不需要更多理由了，」麦格理驻新加坡策略师 Gareth Berry 表示。「过去三个月发生的一切已经为持续的美元抛售提供了足够的理由，这种抛售可能会持续数月之久。」

与此同时，兴业银行前美国宏观战略总监 Lawrence McDonald 表示，现在可能是抛售黄金、买入比特币的时候了。

他在 X 上评论称：「在波动率指数 (VIX) 接近 30 的情况下，比特币从未表现得如此出色。这是比特币市场走向成熟的强烈信号（好消息），也是美元等法定货币面临巨大压力的有力证明。」

Ai&Meme日报，一图了解过去24小时热门Ai&Meme（2025.4.22） | PANews

Fri, 12 Jun 2026 20:36:30 +0800

过去24小时，又发生了什么？来看看「Ai&Meme Daily」的一图回顾！

?4/22更新：
$troll 阴谋盘，马斯克概念
Zora TGE前参与度大幅飙升
Base 数据狂飙，跑出来的没见几个

⚠ 提示：PVP 风险高，谨慎梭哈，务必 DYOR！