市场是否正在重复历史路径？

比特币的历史价格走势，虽然波动剧烈，但大致可划分为以下几个「减半驱动 牛熊轮换」的典型周期：

但若我们从链上结构的「卖方行为压力」视角切入分析，当前短期投资者的卖方风险比率虽呈现显著上升，表明链上已有部分盈利释放动作，但整体数值仍处于历史中等偏低水平。这种状态反映出：尽管投资者情绪有所升温，部分资金选择在浮盈区间止盈，但整体市场尚未进入由「集体兑现动能」主导的失衡状态。

这意味着，上行空间虽受到初步压制，但市场并未失控。只要后续流动性持续稳定，行情仍具备延续结构性上行的条件，而并非已被推至终极顶部。

未来走势如何？

根据链上分析师 @Murphychen 的测算方法，即用 BTC 的 MVRV 来评估，因为 MVRV 本质上代表资金和成本的相互关系。

比特币十多年来始终遵循 MVRV 和现货价格大级别背离的原则，即一旦出现价格更高但 MVRV 却更低的背离现象，后面指标就无法突破前高，随后价格的空间就被压制。

这背后的逻辑就是随着换手成本越来越高，要继续把价格推至更高则需要指数级的资金增量。

而本轮 MVRV 最高点出现在 2024 年 3 月 11 日，BTC 价格 72,000 美元，MVRV 2.78；此后无论是 12 月 17 日还是 1 月 21 日 BTC 价格即便创出新高，但 MVRV 始终未突破 2.78。

因此，本轮 BTC 要奔向星辰大海，第一步也是最重要的一步就是打破 MVRV 大级别背离。按目前的 RP 动态值进行测算，要求 BTC 价格可以突破 125,500 美元。